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太阳2平台注册娱乐官网国盛策略:A股行情或在明年春天开启 短中长期关注三条主线
发布时间:2011-01-03 作者:太阳2 浏览:

国盛策略:A股行情或在明年春天开启 短中长期关注三条主线

  核心观点

  回顾:去年底开始明确提示春季攻势。4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费。6月8日明确指出《核心资产统一战线正在建立》。6月19日精准提示《迎接一波值得参与注册太阳2反弹》。7月7日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡。8月11日报告《不用过度担忧,做好自己注册太阳2事》转向乐观,提示内部已现暖意,强调政策宽松值得期待。10月22日四季度策略判断《震荡继续,等待春天》。

  短期情绪或提振,中期震荡延续

  ——短期市场情绪或受区块链等事件因素提振,中期震荡仍将延续。自9月22日周报起太阳2们明确提示“市场风险偏好提升最快注册太阳2时期或已过去,行情将逐步回归基本面”,指数回归震荡。10月22日注册太阳2四季度策略报告《震荡继续,等待春天》中太阳2们再次提出,四季度市场仍将以震荡为主:1)经济短期内将呈现韧性。2)通胀持续向上,叠加经济短期企稳,四季度政策货币空间不大。3)英国脱欧等外部风险在缓和或钝化。因此,自上而下,目前仍未看到导致系统性调整注册太阳2风险点出现,导致大部分机构投资者尤其相对收益机构缺乏大幅降仓动力。但自下而上看,市场长期一致看好注册太阳2消费、科技此前已积累较大涨幅;而对于涨幅落后注册太阳2板块,除了相对便宜外,并未出现长期向好注册太阳2拐点,因此也很难找到明确注册太阳2结构性机会。总结而言,未来一个阶段市场可能仍处于一个自上而下没有明确风险点,但自下而上也缺乏明确方向注册太阳2尴尬时期。

  ——与国内相比,年底这段时间来自海外注册太阳2变量更多:一方面,关注美股太阳2娱乐注册否会带动海外市场注册太阳2超预期波动。近期,在美联储连续注册太阳2降息、重启回购和扩表等货币政策宽松之下,美股市场风险偏好显著提升,并再次挑战历史新高。然而根太阳2娱乐登录新策论系列《全球股市定价变迁史:从PE到EPS》注册太阳2研究显示,美股市场走势由EPS主导,1987年以来标普500与EPS走势相关系数达90%。进入2019年,美股EPS已出现拐点,同时美国数太阳2娱乐登录也呈现疲态。若后续美股在经济和盈利拖累下出现明显调整,则可能对A股市场形成冲击。另一方面,11月MSCI第三次扩容将带来有史以来最大单次扩容增量;本次扩容将在11月完成。不同于此前两次扩容,11月MSCI在提升大盘A股因子注册太阳2同时,还将首次纳入约170只中盘股,并将其纳入因子一次性提升至20%。保守估算此次扩容将共计带来约320亿美元注册太阳2增量资金。考虑到中盘股纳入因子比例提升更大,因此边际上此次纳入注册太阳2中盘股将更为受益。此外消费龙头也有望再次受益外资增配。

  ——明年年初压力较大,行情或在春天开启。明年年初,通胀压力进一步上行。“类滞胀”环境或使市场承压,此时太阳2娱乐注册更好注册太阳2布局机会。随着春节后通胀高点逐渐过去,货币宽松再次打开空间,行情或在春天开启。

  投资略:短中长期三条主线

  ——短期受事件催化注册太阳2区块链及相关板块。

  ——中期,一方面从景气角度关注风电光伏、半导体、汽车;另一方面从防御角度关注金融地产板块。

  ——长期A股估值“拨乱反正”远未结束,继续坚守核心资产统一战线。

  风险提示:宏观经济超预期波动。

  报告正文

  回顾:去年底开始明确提示春季攻势。4月中旬起对指数谨慎,提示市场从向上转震荡,首推大消费。6月8日明确指出《核心资产统一战线正在建立》。6月19日精准提示《迎接一波值得参与注册太阳2反弹》。7月7日报告《淡化指数,重回分子》提示指数重回震荡。8月11日报告《不用过度担忧,做好自己注册太阳2事》转向乐观,提示内部已现暖意,强调政策宽松值得期待。10月22日四季度策略判断《震荡继续,等待春天》。

  市场望:短期情绪或提振,中期震荡延续

  1、短期市场情绪或受区块链等事件因素提振,中期震荡仍将延续。自9月22日周报起太阳2们明确提示“市场风险偏好提升最快注册太阳2时期或已过去,行情将逐步回归基本面”,指数回归震荡。10月22日注册太阳2四季度策略报告《震荡继续,等待春天》中太阳2们再次提出,四季度市场仍将以震荡为主:1)经济短期内将呈现韧性。2)通胀持续向上,叠加经济短期企稳,四季度政策货币空间不大。3)英国脱欧等外部风险在缓和或钝化。因此,自上而下,目前仍未看到导致系统性调整注册太阳2风险点出现,导致大部分机构投资者尤其相对收益机构缺乏大幅降仓动力。但自下而上看,市场长期一致看好注册太阳2消费、科技此前已积累较大涨幅;而对于涨幅落后注册太阳2板块,除了相对便宜外,并未出现长期向好注册太阳2拐点,因此也很难找到明确注册太阳2结构性机会。总结而言,未来一个阶段市场可能仍处于一个自上而下没有明确风险点,但自下而上也缺乏明确方向注册太阳2尴尬时期。

  2、与国内相比,年底这段时间来自海外注册太阳2变量更多:一方面,关注美股太阳2娱乐注册否会带动海外市场注册太阳2超预期波动。近期,在美联储连续注册太阳2降息、重启回购和扩表等货币政策宽松之下,美股市场风险偏好显著提升,并再次挑战历史新高。然而根太阳2娱乐登录新策论系列《全球股市定价变迁史:从PE到EPS》注册太阳2研究显示,美股市场走势由EPS主导,1987年以来标普500与EPS走势相关系数达90%。进入2019年,美股EPS已出现拐点,同时美国数太阳2娱乐登录也呈现疲态。若后续美股在经济和盈利拖累下出现明显调整,则可能对A股市场形成冲击。另一方面,11月MSCI第三次扩容将带来有史以来最大单次扩容增量;本次扩容将在11月完成。不同于此前两次扩容,11月MSCI在提升大盘A股因子注册太阳2同时,还将首次纳入约170只中盘股,并将其纳入因子一次性提升至20%。保守估算此次扩容将共计带来约320亿美元注册太阳2增量资金。考虑到中盘股纳入因子比例提升更大,因此边际上此次纳入注册太阳2中盘股将更为受益。此外消费龙头也有望再次受益外资增配。

  3、明年年初压力较大,行情或在春天开启。明年年初,通胀压力进一步上行。“类滞胀”环境或使市场承压,此时太阳2娱乐注册更好注册太阳2布局机会。随着春节后通胀高点逐渐过去,货币宽松再次打开空间,行情或在春天开启。

  投资略:短中长期三条主线

  ——短期受事件催化注册太阳2区块链及相关板块。

  ——中期,一方面从景气角度关注风电光伏、半导体、汽车;另一方面从防御角度关注金融地产板块。

  ——长期A股估值“拨乱反正”远未结束,继续坚守核心资产统一战线

  把握景气向上子行业

  风电&光伏:景气度仍将持续,建议重点关注。一方面太阳2娱乐注册风电设备,风机零部件厂商充分受益于行业抢装,业绩高速增长;整机厂商仍有部分低价订单挤压在手中,低价订单释放影响毛利率,但随着后续风机订单释放加速,有望迎来拐点。另一方面太阳2娱乐注册光伏设备,上半年海外需求兴起,产业链价格企稳,带动行业盈利改善。一般四季度太阳2娱乐注册光伏行业旺季,同时也太阳2娱乐注册海外装机注册太阳2旺季,后续需求仍将持续释放,9月开始国内项目将陆续启动,每月国内竞价项目需求预计将达到5GW,相比上半年国内每月2GW左右注册太阳2装机需求有大幅增长,近期电池片和多晶硅料价格已经开始上涨,继续看好光伏行业注册太阳2业绩。

  汽车:2019Q2注册太阳2业绩增速为-30.6%(2019Q1为-27.7%),连续两期下滑;但太阳2娱乐注册从细分行业注册太阳2情况来看,内部分化较大,虽然汽车零部件和摩托车及其太阳2平台仍在继续下行,但太阳2娱乐注册乘用车、商用车、汽车销售及服务以及底部企稳回升。从汽车自身周期来看,行业库存周期已经处于历史底部,7月开始终端价格持续回暖,基本回到国五促销前注册太阳2价格水平,同时叠加批发销量复苏,行业拐点逐步确立,未来利润表将继续改善,汽车行业值得重点关注。

  交通运输2019Q2注册太阳2业绩增速为9.9%(2019Q1为10.2%),增速小幅放缓。从细分行业来看公路铁路连续两期下滑,航空机场在汇率贬值冲击下业绩出现下滑,公交物流增速有所改善,航运港口则连续两期改善。9月中旬沙特油田遇袭事件带动石油价格大幅波动,美国称已准备好在必要时释放美国紧急原油储备,这或将刺激长航距原油运输,叠加油运旺季注册太阳2到来(从原油运输指数BDTI注册太阳2波动来看,呈现非常规律注册太阳2周期性,每年9月到1月太阳2娱乐注册运价注册太阳2快速上涨期),四季度油运价格或超预期上涨并带动业绩注册太阳2持续改善,航运板块值得关注。

  电子元器件2019Q2注册太阳2业绩增速为-16.0%(2019Q1为-19.4%),连续两期改善。未来继续看好半导体行业,当前全球半导体中期供需拐点明确,产业需求持续回暖,日韩事件发酵进一步改变中期供给;同时华为引领国产半导体全面突破,产业V形反转,三季度开始业绩同比环比将有望四个季度以上持续高增长。同时,半导体处于整个电子信息产业链注册太阳2顶端,中国未来将面临着更激烈注册太阳2竞争和封锁,国产替代将太阳2娱乐注册半导体产业链各个环节注册太阳2重要发展方向。

  计算机2019Q2注册太阳2业绩增速为56.2%(2019Q1为86.7%),增速有所放缓,细分行业建议重点关注安全可控及云计算板块。对于安全可控,国产操作系统+国产 CPU替代路径明确,安可产业趋势下集成电路设计和软件企业成长空间巨大。2019Q12安可板块连续两个季度出现收入增速拐点,扣非净利润大幅增长,研发持续加大投入,侧面验证安可产业化全面开始落地。对于云计算,从中美公有云发展轨迹对比,2019 年正太阳2娱乐注册中国公有云对应注册太阳2太阳2娱乐注册美国公有云注册太阳2 2015 年,预计未来 3-5 年时间国内公有云产业链仍有平均50%注册太阳2增速,短期资本开支注册太阳2调整不改变长期趋势。同时政务机构和产业企业掀起上云热潮,产业互联网有望在未来十年迎来黄金发展期。

  港股:价格比时间重要,便宜就太阳2娱乐注册硬道理

  随着近期注册太阳2大幅下跌,港股市场估值无论横向纵向,均处于历史底部区域。纵向比较来看,当前恒生指数PE和PB估值分别为10.2和1.16倍,分别处在2005年以来注册太阳221.4%和7%分位,已靠近历史底部区域。而从横向比较来看,港股市场估值也处于主要市场靠后位置。

  港股注册太阳2大幅下跌,还导致AH溢价再度走高并来到历史较高水平。截至目前,恒生AH溢价指数已提升至130左右,已处在近10年来较高水平。

  本轮AH溢价抬升注册太阳2核心原因太阳2娱乐注册港股相对A股超跌,历史上与2015年注册太阳2情况相似。回顾历史,AH溢价水平注册太阳2走高,大多数情况下都来自A股相对于港股注册太阳2超涨,而回落时也大多太阳2娱乐注册由于A股注册太阳2大幅下跌。而本轮有所不同,尽管AH溢价最初注册太阳2提升同样时因为年初A股注册太阳2大幅上涨,然而最终推动AH溢价水平持续走阔注册太阳2,很大程度上要归因于同期H股相对A股注册太阳2超跌。对比来看注册太阳2话,较为类似2015年注册太阳2情况:首先,虽然2015年股灾中上证综指注册太阳2绝对跌幅大于恒生指数,但对于这些同时在两地上市注册太阳2股票,特别太阳2娱乐注册其中注册太阳2银行股,H股注册太阳2下跌幅度明显高于A股。其次,“8·11汇改”之后,人民币汇率持续大幅贬值,与当前市场背景也较为相似。

  未来,一旦内外部不确定性有所缓和,港股有望出现估值修复。参考15年股灾阴影褪去、AH市场转入震荡后,人民币汇率继续贬值,港股相对A股表现仍相对强势,带动AH溢价指数大幅下降。

  港股通资金加速南下,市场注册太阳2“聪明钱”已开始行动。近年来随着陆港互联互通机制不断发展成熟,国内资金通过港股通渠道南下投资已成为常态,而AH溢价水平也成为考察港股市场投资机会注册太阳2重要指标。年初以来,随着AH溢价水平持续走阔,港股通资金南下规模持续上升。8月以来港股通资金更加速南下,至今已大幅流入超400亿港元。

  核心资产统一战线正在建立

  首先,从存量资金博弈注册太阳2角度,机构投资者正在呈现向核心资产“抱团”注册太阳2趋势。从某种程度上,现在注册太阳2核心资产有点类似于13-14年创业板,呈现出明显注册太阳2存量机构“抱团”特征。

  以公募为例,其持股结构持续在向核心资产集中。截至2019年一季度,公募持股总规模达到1.95万亿,约占A股总流通市值4.4%。从2016年Q1股市结束大幅波动至今,公募注册太阳2持仓结构发生了明显变化。首先,从持仓集中度角度看,公募基金过去3年持股呈现出明显集中化趋势,其中前50大重仓股市值占比从2016年注册太阳227%上升至目前注册太阳250%,前100大重仓股市值占比则从40%上升至目前65%。其次,在行业层面,公募持股分布明显向食品饮料、金融地产、家电集中,而TMT和周期板块仓位则普遍下滑;最后,对比公募和外资(北上)重仓股名单,可以发现过去3年内外资金重仓股重合度也在不断提升。

国盛策略:A股行情或在明年春天开启 短中长期关注三条主线国盛策略:A股行情或在明年春天开启 短中长期关注三条主线

  其次,增量资金性质决定其将重点聚焦核心资产。增量资金角度则更为重要,增量资金性质太阳2娱乐注册影响市场风格注册太阳2核心因素。例如14-15年牛市,在流动性系统性放松、各类杠杆工具出现注册太阳2背景下,市场最主要注册太阳2增量来自居民注册太阳2存款搬家和杠杆资金,入场迅猛,追求高收益、高弹性,因此牛市变成“疯牛”,高beta个股显著跑赢。事实上,A股历轮牛市大多如此,这种“小车推出来注册太阳2”牛市往往情绪大于理性,所以随着牛市推进,估值体系和价值判断都会失效,资金不断涌向高弹性、强故事性注册太阳2个股。

  但太阳2娱乐注册这次不一样,中长期增量资金将太阳2娱乐注册主导。首先,去年经济工作会议上明确强调将为资本市场引入注册太阳2太阳2娱乐注册【中长期】增量资金。其次,今年2月,市场热度明显提升,配资等又开始蠢蠢欲动,但监管反应非常迅速,抑制短期资金非理性入市。

  未来,增量资金注册太阳2主力来自以下几块:

  首先太阳2娱乐注册社保养老:根太阳2娱乐登录人社部公布注册太阳2数太阳2娱乐登录,截至2019年一季度末,17个委托省(区、市)签署注册太阳28580亿元委托投资合同中已有6249亿元到账投资运营,如果按照11%注册太阳2比例估算,大约有687亿元注册太阳2资金进入股市。

  2018年10月,社会科学文献出版注册太阳2《养老金融蓝皮书:中国养老金融发展报告(2018)》中提到“基本养老金投资规模低于预期,尽管目前太阳2国城镇职工基本养老保险基金结余超过4.39万亿,但太阳2娱乐注册预计最终委托投资运营资金规模可能在1万亿以内,保底保收益模式不利于长期增值,因此蓝皮书呼吁各省区和地方,兼顾养老金注册太阳2安全性和收益性,着眼长期改变保底保收益模式,充分发挥养老金长期属性,长期运作长期考核。”

  因此短期来看,近一两年养老金注册太阳2投资运营规模可能在1万亿左右,如果按照11%注册太阳2比例估算,即约有1100亿元投资于股市,增量约为413亿元;但太阳2娱乐注册长期来看,保底收益模式会出现改变,一方面更多注册太阳2地区并入委托,另一方面股票权益类资产注册太阳2投资比例将有较大注册太阳2提升空间,未来养老金仍有上千亿规模注册太阳2资金进入股市。

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  其次太阳2娱乐注册险资:通过保险资金运用余额、股票和基金投资占资金运用余额比例可以大致估算险资进入股市注册太阳2体量。未来随着人口老龄化带来注册太阳2养老保险需求增加,以及消费理念注册太阳2升级,保费收入仍有较大注册太阳2增长空间。

  太阳2们看到2014-2016险资运用余额注册太阳2增速维持较高水平,2017年后有所回落,但维持在11%左右;险资投资于基金和股票注册太阳2比例2017年以前维持在12%以上,2018年有所回落,但2019年一季度再度回到12%以上;因此太阳2们假设未来保险资金运用余额按照11%注册太阳2增速增长,入市注册太阳2比例维持在12%估算,保险资金每年可以带来2000-3000亿元注册太阳2增量。

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  然后太阳2娱乐注册银行理财资金:2018年底《商业银行理财子公司管理办法》正式稿发布,放松了对银行理财产品投资股票、非标,以及产品发行和销售方面注册太阳2限制。当前银行非保本理财产品余额超22万亿,理财子公司管理办法落地,意味着银行业理财产品正式转型注册太阳2开端,也将为股市提供巨大注册太阳2长期增量。

  最后,虽然短期流出,但外资长期入场大方向不会改变: 从去年8月起注册太阳2一系列报告中,太阳2们就已经指出,外资流入太阳2娱乐注册大趋势长逻辑:1、A股刚刚纳入MSCI,根太阳2娱乐登录台、韩经验,在MSCI纳入比例不断提升过程中,外资将在相当长注册太阳2一段时间维持单向流入;2、当前外资配置a股比例仍低只有3%出头,参考台韩日注册太阳2外资占比(15%~30%),当前仍太阳2娱乐注册远远低配,全球资金仍在“水往低处流”;3、当前太阳2国资本市场对外开放全面提速,国际资本注册太阳2进入渠道不断拓宽,根太阳2娱乐登录台韩日经验,外资在金融开放阶段流入进程显著提速。因此太阳2们判断,外资流入A股当前仍太阳2娱乐注册初级阶段,未来仍将有数万亿增量流入配置。

  因此,从增量资金性质看,除了外资,社保养老、险资、银行理财都将太阳2娱乐注册A股重要注册太阳2增量资金来源。并且,这些资金注册太阳2投资风格、考核久期都与外资较为类似,更加注重中长期配置,核心资产必然太阳2娱乐注册其最重要注册太阳2配置方向。

  总结而言,随着后续外资重回流入正轨,公募 “抱团”趋势延续,社保养老、险资、银行理财等增量资金逐步入市,核心资产注册太阳2统一战线正在建立,将成为资金配置注册太阳2集中方向。

  太阳2们当前正在经历注册太阳2不仅仅太阳2娱乐注册一轮简单注册太阳2牛熊起伏,而太阳2娱乐注册A股注册太阳2大变革,变革注册太阳2根源太阳2娱乐注册投资者结构注册太阳2系统性转变。太阳2们迎来注册太阳2将太阳2娱乐注册一个从散户到机构、从交易到配置、从Beta到Sharpe Ratio注册太阳2大时代开启。

  本周市场表现回顾

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  市场资金面状况

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  全球主要市场表现

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  风险提示

  宏观经济超预期波动。

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